투자에 대한 생각 - 하워드 막스 (9. 투자시장의 특성을 이해하라)

160708 Taipei 101, Taiwan / Canon EOS 100D / EF-S24mm f2.8 STM

투자자들의 태도와 행동은 시계추처럼 규칙적으로 움직입니다. 이 시계추의 양 끝의 이름은 각각 탐욕과 공포입니다. 

한쪽 끝을 향해 가는 움직임 자체가 역방향으로 되돌아가기 위한 동력을 제공합니다. 시계추가 중심에 있는 시간은 매우 짧고, 투자자 심리는 어느 한쪽으로 치우치지 않은 중도보다는 양극단에서 보내는 시간이 훨씬 많습니다. 

이 탐욕과 공포를 이야기할때 가장 중요한 부분이 ‘리스크를 대하는 태도의 변화’ 입니다. 

 

투자자들이 지나치게 리스크를 허용하면 증권 가격 자체에 수익보다는 리스크가 더 많이 들어가 있을 수 있습니다. 반대로 투자자들이 지나치게 리스크를 회피하면 리스크보다는 수익을 더 많이 포함하고 있을 수 있습니다. 

투자의 주요 리스크는 크게 두가지로 압축시킬 수 있습니다. 하나는 자금 손실에 대한 리스크이고, 다른 하나는 기회를 놓치는 리스크 입니다. 이 두 종류의 리스크 중 한가지를 크게 제거하는것은 가능하지만, 두가지 다 제거할 수는 없습니다. 이 두 리스크는 정도의 차이를 통해 균형을 맞춥니다. 또한 때때로 시계추가 어느 한쪽 끝에 있을 때, 둘 중에 하나가 두드러지게 나타납니다. 

 

시세가 폭락하면 투자자들은 지나치게 두려워합니다. 그래서 리스크를 과도하게 회피하게 되어 낙관론은 가격에 전혀 반영되지 않고, 가치에 대한 평가가 터무니없이 낮을 때조차도 투자자들은 매수로부터 등을 돌립니다. 모든 것이 암울해보일때 주식은 가장 저렴한 법입니다. 

 

투자자 심리로 보는 강세장의 3단계는 다음과 같습니다. 

1. 소수의 미래 지향적인 사람들이 상황이 호전될 것이라고 믿기 시작할 때
2. 대부분의 투자자들이 실제로 상황이 호전되고 있다는 것을 알게 될 때
3. 모두가 상황이 계속해서 호전될 것이라는 결론을 내릴 때

 

이후에 진행되는 약세장의 3단계는 다음과 같습니다. 

1. 소수의 신중한 투자자들이 강세가 만연해 있음에도 불구하고 상황이 언제나 장밋빛일 수는 없다는 것을 인식할 때
2. 대부분의 투자자들이 상황이 악화되고 있음을 인식할 때
3. 모든 사람들이 상황이 악화되고 있음을 인식할 때

 

중요한 점은, 무슨 일이 일어나고 있고, 그것이 무엇을 내포하고 있는지를 인식하는 사람들에게 기회가 주어진다는 것입니다. 가장 암울한 시기에 앞으로 상황이 더없이 좋아질 것이라고 하기 위해서는 뛰어난 분석력, 객관성, 결의와 상상력이 필요합니다. 그런 능력을 가진 소수의 사람들은 낮은 리스크로 흔치 않은 수익을 올릴 수 있습니다. 반대로 가장 좋은 시기에 ‘모든 것이 영원히 더 좋아질 것이다’ 라고 추정하고 매수 행렬에 뛰어들면 뼈아픈 손실을 입는 상황이 발생할 것입니다. 

하지만 아무리 투자자 심리가 시계추와 유사하다고 해도 우리가 절대 알 수 없는 사실들이 몇 가지 있습니다. 

• 추가 얼마나 멀리 움직일 것인가?
• 무엇이 움직이던 추를 멈추게 하고 반대 방향으로 되돌아호게 하는가?
• 방향 전환이 언제 일어날 것인가?
• 반대 방향으로는 얼마나 멀리 움직일 것인가?

하지만 언제나 극단적인 시장의 움직임에는 반전이 있습니다. 시계추가 한쪽으로 영원히 움직이거나, 그 끝에서 영원히 머물 것이라 믿는 사람들은 결국 막대한 손실을 입을 것입니다. 반면 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것입니다. 

 

 

 

 

 

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